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兩大因素支撐牛蹄奮進市場由估值擴張驅動轉向企業(yè)盈利驅動

2021-03-30 11:04:22 來源：中國網財經

當A股陷入“跌媽不認”行情時，港股也在遭遇“三連擊”。印花稅提升、美債收益率飆升、內地公募發(fā)行降溫等綜合作用下，香港恒生指數近來呈寬幅震蕩走勢，南向資金1月時連續(xù)每日凈流入200億港元的巔峰時刻一去難復返。Wind數據統計，截至3月17日收盤，南向資金本月合計凈賣出130.63億港元。

面對市場波動，有些投資者開始擔心后市會不會牛轉熊?此時到底是該加倉還是離場?從機構觀點看，港股投資價值長期向好仍是一致共識。有券商分析指出，在全球疫情明顯回落、經濟復蘇、流動性前所未有、內地資產價值重估下，每次大盤回調都是入市加倉良機，投資者應不要恐慌，市場波動借口不能抵抗牛市基本面的事實。

在香港素有“冠軍基金經理”之稱的行健資產管理首席投資總監(jiān)蔡雅頌日前也講述了他對市場走向及投資機會的看法。

兩大因素支撐牛蹄奮進

總體看來，蔡雅頌認為市場長期走牛在大方向上并未改變。支撐這一結論的背后主要有兩大原因：

首先，加印花稅的消息在短期內對市場情緒帶來負面影響，但是實際增加的交易成本其實不算太多。長期來看，中國居民資產配置的選擇相對有限，再加上近些年國內理財產品的收益下降，印花稅很難影響股市作為資產重要蓄水池的位置。對于海外資金而言，中國市場也將會繼續(xù)吸引資金流入。盡管資金潮起潮落，蔡雅頌認為，與全球主要標準股指相比，目前環(huán)球投資者的中國資產配置還遠遠不足。增配中國的需求將會導致海外資金持續(xù)流入中國市場。

高盛的最新估算顯示，目前環(huán)球投資基金低配中國的幅度高達440個基點，而2004年以來的平均低配幅度為220個基點。中國應該也會繼續(xù)開放金融市場，進一步鼓勵資金流入。

其次，隨著疫苗落地，環(huán)球經濟復蘇，通脹壓力抬頭，引發(fā)了投資者對政府收緊寬松貨幣政策的擔憂。相對來說，中國政府在剛剛過去的兩會及其他經濟會議中多次強調政策“不急轉彎”。這一明確的信息為股市系上了一條安全帶。再加上中國經濟的強勁復蘇，中國市場今年下半年的表現還是值得期待的。

市場由估值擴張驅動轉向企業(yè)盈利驅動

作為擁有超過24年投資管理經驗的沙場老將，蔡雅頌歷經多輪牛熊市考驗，投資經驗豐富，而且對于市場有著敏銳的判斷。

此前蔡雅頌就曾在其掌托的行健宏揚中國基金一月報中預計，南向資金短期內流入速度應會有所放緩，因為他認為內地投資者不太會繼續(xù)追趕一個已經進入技術性超買的市場。他坦言，“一月北水流入的勢頭可能較難維持。不過，內地投資者青睞港股的原因屬于長期穩(wěn)定的結構性變化。因此，較為確定的是，香港市場在未來將逐漸吸引更多來自內地和全球投資者的資本配置。”

對于近期市場畫風突變，蔡雅頌指出，隨著全球多國已經開始大規(guī)模注射疫苗，投資者認為 “傳統經濟”股票將會受益，并會導致通貨膨脹。不少投資者擔心國債收益率曲線變陡將會自然地壓縮市場估值，尤其會給此前高估值的成長股帶來不利影響。在這樣的市場情緒驅動下，投資者本能地賣出了成長股。而溢出效應又進一步導致了交易量創(chuàng)紀錄的無差別拋售。

2020年的升市，是由于無風險利率的大幅降低，市場主要由估值擴張驅動，而到2021年，市場將由企業(yè)盈利質量和盈利水平的改善驅動。“從這一點出發(fā)，早在近期的市場波動出現之前，我們已經減少了高估值成長股的風險敞口，并轉投了一些房地產和工業(yè)股。”

借道北上互認基金分散資產配置

對于看好港股投資價值想要分散資產配置的個人投資者來說，直接投資港股難度系數較大，一方面有資金門檻限制，另一方面港股是高度機構化的市場，沒有漲跌停、可以T+0交易等，因此利用香港本土基金管理公司的專業(yè)優(yōu)勢，借道“北上互認”基金在波動加劇的背景下來掘金港股更為明智。

由蔡雅頌掌舵的行健宏揚中國基金，是首批獲得證監(jiān)會批準注冊和發(fā)售的香港互認基金。該基金成立于2010年9月，目前有5個貨幣單位。

據統計，行健宏揚中國人民幣份額自2014年5月30日問世至2020年末，取得了81.97%的收益率，遠超同期恒生指數17.89%的漲幅;剛剛過去的2020年，在港股弱勢、A股走強的背景下，該基金通過對兩地三市優(yōu)質資產的靈活配置，全年收益率達46.99%。2015年12月，在通過中國證監(jiān)會的精挑細選后，成為首批在內地銷售的3只香港互認基金之一。

據基金月報顯示，截止2021年1月末，行健宏揚中國前三大投資地區(qū)分別是中國香港(71.08%)、中國臺灣(5.94%)、中國內地(7.49%)，其中股票資產占比95.86%;前三大配置行業(yè)，分別是非日常生活消費品(35.26%)、醫(yī)療保健(21.51%)、資訊技術(13.77%)。

作為行健宏揚中國的基金經理，蔡雅頌早年任職惠理時，其主理的惠理中華ABH基金在2000至2007年7年間共錄逾9倍回報。2009年參與創(chuàng)辦行健后，個人和團隊贏得多個權威大獎，包括金牛獎，Benchmark指標香港年度基金大獎等，其中行健宏揚中國基金就曾榮膺“晨星2017最佳大中華股票基金大獎”。

行健宏揚中國內地代理：天弘基金

風險提示：香港互認基金，依照中國香港法律設立，其投資運作、信息披露等規(guī)范適用香港法律及香港證監(jiān)會的相關規(guī)定，請詳閱基金法律文件并關注其特有風險。市場有風險，投資需謹慎。

標簽：兩大因素市場估值企業(yè)盈利