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上投摩根倪權生：市場流動性已現拐點

2022-04-25 18:04:01 來源：經濟參考網

上投摩根旗下資深基金經理倪權生近期在上投摩根Alphatalk的直播中表示，雖然當下市場正處在諸多負面因素疊加的時間點，但這并非常態。展望后市，出現更加極端事件的概率并不高，降準靴子落地后，此前對市場構成壓力的因素會逐漸消解，市場環境也有望逐步向好。

“從基本面角度看，我國宏觀經濟目前仍穩中向好，中國2022年第一季度GDP同比增長4.8%，快于2021年第四季度4%的增速。此外，當前的產業政策已經出現了一些積極的變化。以房地產行業為例，很多城市在投融資和限購政策上已經逐步放開，這些是利好資本市場的因子。”倪權生認為，流動性方面，從去年底到現在，市場實際處于一個釋放流動性的周期。而在央行此次宣布降準的后續過程中，流動性對市場的提振作用值得期待。

展望后市，倪權生較為看好下游需求相對旺盛的制造業。這類制造業公司和其他行業公司的不同點在于，疫情緩解后若訂單需求尚在，可以在產能上進行適當加速。因此，后疫情時代，得益于相對較好的下游需求，制造業公司有機會實現較強的業績彈性。

針對半導體、軍工、醫藥和消費等熱門板塊的投資機會，倪權生則認為，長期而言，半導體行業的設備和材料環節，未來10年的產業增長空間或是當前的10倍以上，這一增速遠超我國整體的經濟增速。從估值角度看，該行業很多公司的PE已降至20多倍，和傳統行業估值水平向當。從當下半導體公司的PE估值水平和業績增速來看，已經顯現出較高的投資性價比。而軍工板塊不屬于周期性行業，相較于其他領域，該行業經費投入確定性高，受宏觀因素影響較小，其主要受政策、軍費、訂單的影響，因此，這類公司未來幾年仍可能有不錯的成長空間。

“醫藥行業中偏消費屬性的一些中藥和化學制藥公司，受集采政策影響有限，且與疫情關聯度不大，其盈利增長仍具備較好的持續性。此外，CXO、疫苗和創新藥等公司，在居民大健康的背景下，未來也具備不錯的成長性。”倪權生進一步分析，消費行業，尤其是白酒板塊，隨著過去兩年對高估值的消化，其盈利增速和估值水平已較為匹配。當疫情散去，白酒公司的盈利狀況大概率將重新恢復到合理的增長中樞，這也將成為其投資的亮點。

倪權生同時強調，從整個市場角度而言，當前分位數（指數相對于無風險利率的比值）的標準差在兩倍以下，上一次出現這種極端值的情況，還是在2018年的市場底部。從周期理論看，當市場的估值、流動性和情緒都處于冰點時候，往往也是比較適合增持基金的時間點。當然，如果投資者仍然心存顧慮，不妨采取基金定投的方式。

（市場有風險，投資需謹慎。文中觀點不構成任何投資建議。）

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