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新潮創投于雷：半導體并購不是目的，核心是服務企業長期發展

2023-06-05 10:54:10 來源：集微網

集微網消息 6月2日—3日，2023第七屆集微半導體峰會在廈門國際會議中心酒店隆重召開。在6月3日舉辦的“投融資論壇”上，新潮創投副總裁于雷就中國半導體現階段的并購發表主題分享。

于雷分享了關于企業并購和半導體行業發展的見解。他指出，中國半導體企業規模相對較小，但市場分散，不過發展空間巨大，半導體企業可以通過并購整合提升市場競爭力。他還進一步分析了并購的原因和價值，以及投資公司的并購和退出策略，同時強調盡職調查的重要性和被收購公司定位和整合的問題。

(資料圖片僅供參考)

半導體并購有“四大價值”體現

資料顯示，銷售規模超過一個億的公司在國內三千多家設計公司里僅占10%左右，而且，這10%的公司比較分散，規模相對較小。

博通和高通兩家公司的營收加起來，已經相當于國內三千多家公司，總體上和國內所有設計公司的營收相當。

從設備公司來看，全球前十大半導體設備公司包括應用材料、ASML、LAM、KLA等。前兩者2022年的營收均超過200億美元，相當于一千多億人民幣。而大陸的半導體設備公司，除了龍頭北方華創超過100億元，大多數都在幾十億元，與國外大廠相比，差距還是很大。

總的來說，現階段中國的半導體行業，以設計和裝備作為代表，尚處于發展初期，總體規模相對較小，市場相對分散。國際的半導體公司大都有過買買買的經歷，可能一兩年就要做一次并購，通過這樣的方式一路成長起來。

“比如說，ADI收購了美信、安森美收購全球半導體的黃埔軍校仙童、英飛凌早前收購GaN System、IR公司等，這些都是行業內比較著名的并購案。”于雷表示。

對比之下，國內的企業又小又散。如果按照國外大廠發展壯大的腳步，就需要一路買買買。現在已經走到了中國岔路口，這個時代需要并購。

關于并購的價值在哪里，行業為什么需要并購，于雷表示，第一，可快速擴大市場規模和市場占有率。比如，長電科技并購星科金朋后，市場地位直接從全球第六升為全球第四，快速擴大市場規模，從10億美元一下變成了25億美元。

第二，獲得客戶、技術等方面的資源。以長電科技收購星科金朋為例，當時面臨一個很大的挑戰是發展到10億美元左右時，先進技術很難突破。很難進入國際領先的客戶供應鏈，難度很大，一點機會都沒有。第三，抱團取暖，改善財務的表現。強強聯合有協同效應，降本增效。第四，進入新市場、新領域。可以從以前做消費品，跳到做蘋果、汽車等。

“其實，并購的前提是你情我愿。能不能找到買家，以及別人愿不愿意來買，這是一個比較重要的前置條件。”于雷補充道。

對于并購的觀點，于雷稱，“我們現在不但不反對，反而是有合適的機會我們就會做。”

做好盡職調查，找到共贏方案

在并購前還有哪些挑戰？于雷講述了并購前的盡職調查，對避免并購后出現意外損失來說非常重要，投資人需要了解盡職調查的所有內容、做好筆記。盡職調查可能存在信息不對稱的情況，但是投資人需要盡可能的挖掘可用信息。并購前了解公司狀況、估值和商譽是并購操盤手必須要做的工作。

關于盡職調查，于雷表示，這需要了解得非常透徹。不僅僅是簡單的調查后，出一份報告和紀要，搞不懂的問題加上專業的律師和會計師，再找各種專家一起就可以解決。有些時候還會存在信息不對稱，總有挖不到的信息，意想不到的問題存在。

“當年長電科技收購星科金朋后，三星有一個新款的芯片發熱，導致大客戶全面采用競對的方案，銷量受到了極大的影響，遭遇斷崖式的下跌，導致我們韓國工廠直接從滿產變成幾乎停產，整個虧損帶來意想不到的損失。”于雷補充道，盡職調查總有些查不出來的問題。

尤其跨國工作相對復雜些，信息不對稱的程度更高，在國內相對較好。于雷指出，無論如何，盡職調查都是一個不可忽視的話題。特別的是，并購不只是做小股東，并購以后需要來操盤、要來做什么，對這個公司的了解就更需要透徹和深入。

此外，估值和商譽也是比較常見的問題，這個公司估值有多高？特別是估完以后，最后商譽都在那擺著。有些公司幾十億的商譽在那兒掛著，等于說是頭頂的達摩克利斯之劍懸而不決，埋下了一顆原子彈。萬一業績支撐不了商譽的時候，一旦減值，就會暴雷。

關于并購后，于雷強調找到合適買家和保持平衡的重要性。同時分享了一些公司考慮強強聯手的經驗，并強調在投資機構中擁有話語權的重要性。

于雷指出，并購后所面臨的文化差異、管理模式、人才團隊等問題，以及如何將被收購的公司定位、整合都需要進行妥善處理。他強調，并購只是手段，但不是最終目的，服務于企業的長期發展戰略才是核心，并購后要從被收購公司和投資人的角度思考問題，找到共贏的方案。

最后，于雷表示，新潮創投的投資理念是專注于半導體及泛半導體行業，深度挖掘細分賽道的頭部或者潛在頭部企業，陪伴被投企業成長，并且對其進行資源的賦能和經驗的分享。

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