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信達證券：給予我樂家居評級

2023-07-11 14:56:44 來源：證券之星

【資料圖】

信達證券股份有限公司李宏鵬近期對我樂家居進行研究并發布了研究報告《發布股權激勵計劃，穩步增長可期》，本報告對我樂家居給出評級，當前股價為7.93元。

我樂家居(603326)　　事件：我樂家居于 7 月 11 日發布 2023 年限制性股票激勵計劃(草案)，公司擬向董事、高管、中層管理人員及核心業務骨干共 277 人授予限制性股票 813.5 萬股，約占總股本 2.58%，其中首次授予 750.7 萬股，占公司股本總額的 2.38%，預留授予 62.8 萬股，約占公司股本總額的 0.2%，首次及預留授予的股票期權的行權價格為每股 3.97 元。　　點評：　　激勵計劃能有助于廣泛激發團隊活力，彰顯發展信心。股權激勵行權解鎖條件分別為： 1)第一個解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤為基數， 2023 年凈利潤增長率不低于 18%，解除限售比例為50%。 2)第二個解除限售期為以 2022 年歸屬上市公司股東凈利潤為基數， 2024 年凈利潤增長率不低于 36%，行權比例為 50%。本次授予的限制性股票涵蓋的激勵對象包括董事、副總經理王濤，副總經理、董事會秘書徐濤，財務總監黃寧泉，以及中層管理人員及核心業務骨干274 人，其中中層管理人員及核心業務骨干獲授的限制性股票數量為680.7 萬股，占本次授予限制性股票總額的比例為 83.68%。公司在制定本激勵計劃業績考核目標時，基于對公司未來的長期持續穩定發展前景的信心和公司內在價值的認可，有助于調動員工的積極性，確保公司未來發展戰略和經營目標的實現。　　Q1 經營暫時承壓，差異化品牌定位&多渠道穩步開拓。營收方面，公司2022年、 23Q1分別實現營收16.66億元、 2.65億元，分別同比-3.4%、-16.9%。近年來公司堅持原創設計，擁抱審美升級，我們認為有助于持續強化終端產品力。 23Q1 公司經銷、直營、大宗渠道分別實現營收1.77 億元、 0.45 億元、 0.37 億元，分別同比-30.0%、 -6.2%、 +127%；門店方面，公司 23Q1 廚柜專賣店為 858 家，比 23 年初凈增加 21 家，全屋專賣店為 841 家，比 23 年初凈增加 21 家。盈利方面，公司 2022年、 23Q1 毛利率分別為 44.6%、 40.2%，分別同比+3.3pct、 -1.1pct，主要為毛利率較低的大宗業務占比波動所致；公司 2022 年、 23Q1 歸母凈利潤分別為 1.4 億元、 665 萬元，分別同比+187%、 -51%， 22 年歸母凈利顯著提升主要為 21 年公司計提大宗業務相關信用減值損失所致。　　盈利預測：公司專注從事整體廚柜、全屋定制家具產品的設計、研發、生產、銷售及相關服務，已形成全屋+廚柜+門墻+配套家居+軟裝商品的產品矩陣并提供一站式綜合解決方案，堅守原創設計差異化有望打造競爭壁壘。我們預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 1.80 億元、2.11 億元、 2.48 億元，目前( 2023/7/10)股價對應 2023 年 PE 為 14X。　　風險因素：房地產下行風險，市場競爭風險，原材料價格波動風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為9.83。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，我樂家居(603326)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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