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天天微資訊！天風(fēng)證券：給予新寶股份買入評(píng)級(jí)

2022-10-30 19:09:38 來(lái)源：證券之星

天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對(duì)新寶股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《匯兌增厚業(yè)績(jī)，內(nèi)銷增速超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)新寶股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.17元。

(相關(guān)資料圖)

新寶股份(002705)

事件：公司公布22年三季報(bào)。22Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.18億元，同比+0.13%；歸母凈利潤(rùn)8.44億元，同比+41.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比+75.83%。其中22Q3：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.91億元，同比-11.54%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比+27.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.39億元，同比+79.58%。

自主品牌超預(yù)期，外銷承壓：分業(yè)務(wù)來(lái)看，根據(jù)我們的拆分，公司Q3內(nèi)銷同比+58%，外銷同比-25%。內(nèi)銷方面，公司自主品牌增速超預(yù)期，我們認(rèn)為其中東菱品牌發(fā)力抖音新興渠道，疊加低基數(shù)因素增長(zhǎng)向好（摩飛/東菱抖音渠道Q3GMV同比分別為+22%/+318%）；而百勝圖品牌則受益于咖啡機(jī)行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)（Q3百勝圖天貓+京東GMV同比+203%）。外銷方面，受海外宏觀環(huán)境影響二季度以來(lái)小家電需求轉(zhuǎn)弱，公司外銷增速承壓。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善疊加匯兌增厚業(yè)績(jī)：利潤(rùn)端：2022年前三季度公司毛利率為20.36%，同比+2.82pct，凈利率為8.25%，同比+2.5pct；其中2022Q3毛利率為23.75%，同比+6.53pct，環(huán)比+3pct，凈利率為10.41%，同比+3.4pct。內(nèi)銷自主品牌增速提升，同時(shí)外銷代工業(yè)務(wù)增速承壓帶來(lái)公司銷售結(jié)構(gòu)改善。費(fèi)用端：公司2022年前三季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.98%、5.23%、3.17%、-2.72%，同比+0.02、+0.19、+0.35、-2.82pct；其中22Q3季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.28%、5.35%、3.35%、-4.54%，同比+0.86、+0.52、+0.62、-4.11pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下行主要受益于人民幣貶值，公司前三季度匯兌損失同比減少3.14億元，遠(yuǎn)期外匯合約投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少1.63億元。

投資建議：公司內(nèi)銷自主品牌強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，外銷代工業(yè)務(wù)受海外宏觀環(huán)境影響短期增速承壓，但后續(xù)我們認(rèn)為有望逐步企穩(wěn)。利潤(rùn)方面則受益于原材料成本下行、匯率貶值等因素而逐步釋放彈性，后續(xù)外銷ODM與內(nèi)銷自主品牌品類拓展或可進(jìn)一步增厚盈利能力，增長(zhǎng)可期。根據(jù)公司三季報(bào)情況，我們下調(diào)公司外銷收入增速并上調(diào)公司內(nèi)銷收入增速，上調(diào)銷售費(fèi)用率并下調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用率，預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)為11.6、13.5、14.3億元（22-24年前值為11、12.3、13.5億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，海外需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券孫謙研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.81%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.57。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新寶股份（002705）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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標(biāo)簽：新寶股份天風(fēng)證券買入評(píng)級(jí) 歸母凈利潤(rùn)