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視點！歐洲央行本周加息基本定了，市場還關注哪些問題？

2022-07-21 08:57:25 來源：英為財情

(資料圖片)

北京時間7月21日20:15，歐洲央行將歐洲央行公布利率決議。隨后在20:45，歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發布會。歐洲央行本周將著手進行2011年以來的首次加息，但隨著經濟前景變得黯淡，市場的關注點已快速推進到周四之后的加息路徑。

由于通脹仍在加速且增長急劇放緩，歐元區的經濟前景益發不明朗。巴克萊銀行歐洲經濟研究主管Silvia?Ardagna表示：“歐洲央行面臨的權衡研判比其他任何主要央行都更為艱難。”

市場想知道的五個關鍵問題?

1.歐洲本周會適度加息嗎？

歐洲央行本周幾乎肯定會加息，并且已暗示加息25個基點以遏制達到8.6%紀錄新高的通脹。歐洲央行上一次加息是在2011年。自2014年以來，其存款利率就一直為負，目前為負0.5%。

不排除歐洲央行加息50個基點，尤其是考慮到歐元疲軟，但一些分析師表示，基于增長擔憂，這不太可能。

忠利投資資深經濟分析師Martin?Wolburg表示：“在當前情況下，超過25個基點將被市場視為一個非常鷹派的信號。”?

下圖顯示的是歐洲央行貨幣政策，其中黑線為政策利率(%)，紅線為歐元區通脹率(%)，藍線為歐洲央行資產負債表(萬億歐元)

2.?歐洲央行遏制債市壓力的計劃是什么？

歐洲央行預計將宣布一項新的反碎片化工具，以應對債券收益率飆升，債券收益率狂飆對負債最重的國家造成最嚴重打擊。消息人士最近表示，歐洲央行決策者正在權衡是否應該宣布即將推出的債券購買計劃的規模和期限。?

宣布一項規模龐大的計劃可能增強人們對歐洲央行致力于對抗所謂碎片化風險的信心，但如果規模太小，投資者可能感到失望。與此同時，意大利新的政治危機正在給意大利借貸成本帶來更大的上行壓力。

意大利10年期公債較可比德債的收益率之差

瑞銀首席歐洲經濟分析師Reinhard?Cluse表示：“他們設計的工具越強大，受到市場考驗的風險就越小。”

3.?歐元區經濟增長前景減弱對加息意味著什么？

投資者會想知道，歐洲央行是否仍可能在9月更大幅度地加息(上個月暗示有此可能性)，尤其是因對歐洲天然氣供應的擔憂加劇，最近幾周增長前景已呈現惡化的情況下。

貨幣市場已經開始降低對歐洲央行貨幣緊縮規模的預期，分析師表示，歐洲央行加息的機會之窗可能會比預期的更早關閉。

忠利投資的Wolburg表示，歐元區經濟前景減弱將影響歐洲央行的緊縮路徑，他的基本預測是到2023年底存款利率為1.25%。

4.?歐洲央行是否預計經濟會出現衰退？

歐洲央行將于9月發布下一組經濟預測，但毫無疑問，歐洲央行行長拉加德將被問及她對前景的看法。

周四的會議恰逢俄羅斯天然氣輸送到德國的最大管道的年度維護結束日。對俄羅斯斷氣歐洲的擔憂加劇了經濟衰退的疑慮。歐盟執委會目前預計歐元區經濟明年將增長1.4%，低于此前預測的增長2.3%。

駿利亨德森全球綜合策略主管Andrew?Mulliner表示：“他們(歐洲央行)將承認經濟衰退是一個合理的風險情境，但這不是他們目前的基本假設。”?

如下圖所示，歐元區經濟疑慮正日益增加

5.?歐洲央行是否擔心歐元疲軟？

歐元兌美元20年來首次跌至平價，這給歐洲央行帶來了問題。讓歐元貶值會加劇已遠高于其2%目標的通脹。歐洲央行以更鷹派的立場支撐歐元，或者更快速地加息，則可能打擊經濟增長，但一般認為不太可能采取提振歐元的舉措。

駿利亨德森的Mulliner說：“他們知道，陷入試圖通過央行行動來支持本幣的循環是非常危險的，因為你需要過度緊縮，又會損害經濟和本幣。”

機構前瞻本周歐洲央行決議和歐元走勢

1.法興銀行前瞻歐洲央行利率決議：有望加息25個基點，將推出應對碎片化風險的工具?

①法興銀行分析師表示，歐洲央行即將宣布11年來的首次加息（本周加息25個基點），將啟動應對金融碎片化機制，支持經濟困難的國家。雖然經濟增長的下行風險已經增加，但就目前而言，9月歐央行可能加息50個基點的指引可能仍然有效，部分原因是通脹預測需要在9月得到再次上修，至少就短期而言；
②歐洲央行不會公布新的經濟預測，但其如果更新評估可能會指出經濟前景存在高度不確定因素，特別是在能源供應情況方面。通脹風險仍偏上升，而增長風險仍偏向于下行

2.北歐聯合銀行：歐洲央行將遵循其加息25個基點的指引?

①北歐聯合銀行首席分析師Jan?von?Gerich表示，盡管歐元區通脹過高、物價壓力增加、經濟增長勢頭明顯減弱，但歐洲央行在周四會議上沒有繼續保持鴿派的余地，預計其將啟動加息周期，加息幅度為25個基點；
②盡管一些鷹派人士希望歐洲央行為更大幅度的加息敞開大門，最近的媒體報道也表明，歐洲央行本周將討論更大幅度的加息，但該行分析師認為歐洲央行仍將遵循其早些時候的指引，在周四只加息25個基點

3.德意志銀行：若歐洲央行加息50個基點，或預示前瞻性指引的終結

①德意志銀行經濟學家Mark?Wall稱，如果歐洲央行周四將利率上調50個基點，偏離了之前的指引，那么這可能表明官員們愿意最終放棄提前溝通計劃的做法；
②該經濟學家表示，如果歐洲央行決策者最終決定加息50個基點，那么“沒有人會批評”他們。他認為，今年的一貫經驗是，在這樣一個通脹快速上升的環境下，央行的前瞻性指引可能會很快過時。如果歐洲央行偏離指引并在周四加息50個基點，這將證明其確實處于依賴數據的模式中

4.布朗兄弟哈里曼銀行：歐洲央行加息50個基點可能只會短暫提振歐元

①布朗兄弟哈里曼銀行經濟學家指出，盡管有報道稱歐洲央行明天可能加息50個基點，但歐元已經在1.0275附近失去了上漲動力。對歐元來說，最好的結果是加息50個基點，并宣布推出激進的抗金融分化工具，而最壞的結果是只加息25個基點，并進一步推遲該工具的使用;
②該行經濟學家認為，加息50個基點可能會短暫地提振歐元，但歐洲央行可能無法交出一個可信的抗金融分化工具，這一事實最終應該會對歐元構成壓力。