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強(qiáng)勢(shì)美元再度向全世界詮釋：何為“我們的貨幣，你們的難題”？

2022-05-08 10:25:32 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社5月7日訊（編輯瀟湘）1971年6月，加州大學(xué)圣芭芭拉分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授溫特勞布在美國(guó)參議院聽證會(huì)上表示：“實(shí)際上，只要其他國(guó)家將其匯率釘住美元，將來就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支問題，不是這個(gè)就是那個(gè)。但那是他們的問題，不是我們的。讓他們自己去解決。”

同年，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)康納利在布雷頓森林體系瓦解后的首場(chǎng)十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上引用了溫特勞布的這段名言：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題”，令在座的各國(guó)政經(jīng)官員滿堂皆驚。

自此，這句充滿傲慢色彩的名言，在接下來的約半個(gè)世紀(jì)幾乎成為了對(duì)美元霸權(quán)、國(guó)際金融市場(chǎng)格局和貨幣關(guān)系治理困境的最佳注腳！

而今年以來，美元“無情升值”可能帶來的毀滅性后果，無疑令許多人腦海中再度浮現(xiàn)出了這句話——美元指數(shù)本周已飆升至了20年高點(diǎn)，在全球經(jīng)濟(jì)面臨放緩前景之際，強(qiáng)勢(shì)美元正導(dǎo)致金融環(huán)境進(jìn)一步收緊。

Lombard Odier首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Samy Chaar表示，美元的飆升有可能“破壞更廣泛的市場(chǎng)環(huán)境，暴露現(xiàn)有金融體系中的經(jīng)濟(jì)和金融漏洞。”

美元指數(shù)年內(nèi)迄今已累計(jì)上漲了約8%。盡管在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期內(nèi)，美元過去往往趨近于見頂，但這一升勢(shì)在短期內(nèi)顯然很難出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。與此同時(shí)，美元的避險(xiǎn)吸引力依然完好無損，巴克萊銀行的美元融資壓力指標(biāo)正接近七年來的最高水平。

巴克萊銀行表示，從對(duì)過去波峰和波谷范圍的分析，美元指數(shù)可能將再上漲2%-3%。

以下是當(dāng)前最容易受到強(qiáng)勢(shì)美元影響的一些領(lǐng)域：

美國(guó)以外地區(qū)面臨通脹威脅

美元最新一輪的走強(qiáng)已經(jīng)打擊了其他G10貨幣——從英鎊到紐元無一幸免，而那些本身國(guó)際收支便存在巨額赤字的發(fā)展中國(guó)家貨幣更是難逃此劫。

事實(shí)上，即使是典型的避險(xiǎn)貨幣瑞郎，當(dāng)前也在強(qiáng)勢(shì)美元面前無力招架，瑞郎兌美元匯率已接近2020年3月時(shí)的低點(diǎn)。

雖然本幣貶值通常有利于經(jīng)濟(jì)依賴出口的歐洲和日本，但在通脹高企且不斷上升的情況下，這個(gè)等式可能并不成立，因?yàn)檫M(jìn)口食品和燃料正變得更加昂貴，公司的投入成本也因此水漲船高。

本月發(fā)布的歐元區(qū)通脹率已創(chuàng)下7.5%的歷史新高。日本議員眼下也開始擔(dān)心，處于20年低位的日元將對(duì)日本家庭造成損害。一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約半數(shù)的日本公司當(dāng)前預(yù)計(jì)成本上升會(huì)拖累業(yè)績(jī)。

然而，想要拉升本幣阻止美元上漲又談何容易。對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的擔(dān)憂正令不少央行投鼠忌器，尤其是歐洲和日本央行，依然不敢立刻與美聯(lián)儲(chǔ)同步收緊政策。許多人已開始預(yù)期，這可能會(huì)將歐元壓低至與美元平價(jià)，這是2002年以來從未見過的水平。

“在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)始終存在的情況下，誰會(huì)真正在乎歐洲央行有多鷹派，或者利率曲線中的定價(jià)？”法國(guó)興業(yè)銀行策略師Kit Juckes表示。

整體金融狀況進(jìn)一步趨緊

美元上漲也將導(dǎo)致整體金融狀況進(jìn)一步趨緊，后者反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中實(shí)際的資金供應(yīng)情況。

高盛使用匯率、股市波動(dòng)和借貸成本等指標(biāo)編制出了廣泛使用的金融狀況指數(shù)(FCI)。過去的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)CI指數(shù)每上漲100個(gè)基點(diǎn)，未來一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就將下降1個(gè)百分點(diǎn)。

將貿(mào)易加權(quán)美元的影響考慮在內(nèi)的FCI指數(shù)顯示，全球金融狀況當(dāng)前正處于2009年以來最緊的時(shí)期。自4月1日以來，F(xiàn)CI已收緊了104個(gè)基點(diǎn)。

雖然股票和債券的拋售可能產(chǎn)生了更大的影響，但美元在此期間超過5%的漲幅，無疑也起到了推波助瀾的作用。

新興市場(chǎng)再度面臨無妄之災(zāi)

過去，幾乎所有新興市場(chǎng)危機(jī)都與美元走強(qiáng)有關(guān)。隨著美元升值，發(fā)展中國(guó)家必須收緊貨幣政策，以防止本幣貶值。而不這樣做就將加劇通脹，并推高以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)的償債成本。

五月以來短短幾天，已經(jīng)有不下兩位數(shù)的央行進(jìn)行了加息，其中大多是新興經(jīng)濟(jì)體。印度央行甚至不惜臨時(shí)開會(huì)，宣布了一項(xiàng)原本計(jì)劃外的加息行動(dòng)，智利央行則將利率上調(diào)了125個(gè)基點(diǎn)，幅度大于市場(chǎng)預(yù)期。

惠譽(yù)估計(jì)，到2021年底，新興市場(chǎng)外幣政府債務(wù)占GDP的中位數(shù)比重將達(dá)到約三分之一，而2013年僅為18%。有少數(shù)國(guó)家已經(jīng)在向IMF和世界銀行尋求援助，而美元的進(jìn)一步升至可能會(huì)使這些數(shù)字進(jìn)一步增加。

投資者也越來越謹(jǐn)慎。一籃子新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)目前正處于2020年11月低點(diǎn)，而持有新興市場(chǎng)美元債券相對(duì)于美國(guó)國(guó)債的溢價(jià)今年已上升了約100個(gè)基點(diǎn)。

大宗商品“反常”保持堅(jiān)挺

外匯和大宗商品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)法則是，美元走強(qiáng)會(huì)讓以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，相對(duì)不以美元計(jì)價(jià)的消費(fèi)者來說更加昂貴，最終會(huì)抑制需求和價(jià)格。

但這一幕今年卻沒有發(fā)生，因?yàn)槎頌鯖_突和全球疫情封鎖等供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，阻礙了主要大宗商品的生產(chǎn)和貿(mào)易。

美元走強(qiáng)通常意味著智利、澳大利亞和俄羅斯等大宗商品出口國(guó)的收入增加，不過這也已被機(jī)械設(shè)備成本上升所抵消。

當(dāng)然，隨著美債收益率上升和美元走強(qiáng)威脅到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大宗商品價(jià)格最終可能仍會(huì)承壓。摩根大通本周表示，正在減少對(duì)智利比索、秘魯索爾等貨幣的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以應(yīng)對(duì)“艱難時(shí)期”。

美元走強(qiáng)？美聯(lián)儲(chǔ)“樂見其成”

諷刺的是，令全世界頭疼不已的強(qiáng)勢(shì)美元，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，卻顯然并不是個(gè)“難題”。相反，急于打壓通脹的美聯(lián)儲(chǔ)，眼下可能還更為樂意見到美元漲得更高。

法國(guó)興業(yè)銀行預(yù)計(jì)，美元每升值10%便會(huì)導(dǎo)致美國(guó)CPI在一年內(nèi)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

迄今，美元升值對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹的壓制作用還較為有限。因此貨幣市場(chǎng)眼下預(yù)計(jì)，在今年剩下的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)可能還將加息200個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率或?qū)⒃?023年中期達(dá)到3.5%左右的峰值。

不過，如果即將公布的美國(guó)4月通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)壓力見頂，上述押注可能會(huì)有所減少。

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