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履新買方僅半年，“軍工皇帝”馮福章下周將發首只公募產品，軍工板塊年內回撤20%，左側布局正當時？

2022-02-12 18:17:06 來源：英為財情

財聯社（深圳，記者周曉雅）訊，2022年開年以來，A股行情步入調整階段，而軍工板塊也在這輪行情中整體下挫20%左右。軍工主題基金，憑借著去年超20%平均收益，曾在基金市場風光一時，但年內的業績表現稍顯黯淡。

隨著行情調整接近尾聲的預期漸濃，軍工板塊今年延續去年的亮眼表現嗎？在“軍工一哥”馮福章看來，當前軍工板塊估值水平已回落至2020年5月以來的底部區域，具有較大安全邊際和絕對收益空間，短期波動不改軍工行業中長期的成長性。

值得關注的是，財聯社記者了解到，馮福章將在下周上演公募首秀，新產品將聚焦航空裝備、航天裝備、新材料、信息化等。這是否會為近期遇冷的發行市場帶來些許暖意？

目前軍工行業估值具有較大安全邊際

今年以來，軍工板塊整體行情回調顯著，截至2月12日，國防軍工中信指數年內下跌19.29%。軍工主題基金表現也同步回落，Wind數據顯示，截至目前，市場上21只軍工主題基金年內收益均為負，且跌幅均在15%以上。

為什么軍工板塊承壓？多家機構分析系受到市場及對成長類賽道偏好影響。同期，創業板指回調17.34%，滬深300指數回調6.87%，尤其是光伏、新能源等賽道也出現了明顯得回調。

與此同時，節前部分軍工個股業績預報未及預期也是市場的聚焦點。比如，中航沈飛2021年業績預告顯示，去年全年實現凈利潤16.96億元左右，同比增長14.56%左右。以此估算，該公司2021年第四季度的凈利潤為2.45億元，同比2020年四季度3.19億元凈利潤，降幅顯著。

針對軍工板塊的表現，近日，招商基金研究部總監馮福章稱，在2022年30%的軍工行業增速預期下，市場擔心對比2021年行業增速40%會稍有放緩，“但展望未來，在宏觀經濟增速向下的背景下，我們認為軍工行業2022年、2023年可能突破過去五年規律，呈現快速增長格局，有望達到30%的同比增速，不改中長期高速增長趨勢。軍工行業景氣持續向上，整體盈利能力繼續提升?！?/p>

此外，解讀近期關于部分軍工產品售價調整的消息，他認為，政府軍工采購在量大的情況下，軍工產品銷售價格不存在大幅下降的可能性，對企業利潤影響較小。反而技術含量高的的產品價格或將走高，如信息化產品等。

在馮福章看來，部分軍工板塊個股業績低于預期，或是為平滑2021年業績，整體行業將保持高景氣、高增速。“我們認為，在行業急速調整的過程中，部分優質個股被錯殺?！?/p>

從估值水平來看，軍工板塊也被認為處于高性價比區域。天風證券研報提及，縱向對比維度看，目前國防軍工板塊PE-TTM回落至65.95x，較2015年11月245.82x歷史最高點，處于45.42%分位值。

考慮到“十四五”產業高景氣周期及2022年行業維持高增速等因素，目前軍工板塊已進入高性價比區域。同時，橫向對比兼顧增長持續度、國家長期戰略匹配度、預期穩定正向擴張等特點的鋰電、光伏等方向，其PEG普遍在1.4-1.5x左右，而軍工普遍在1xPEG左右，軍工估值并未出現明顯泡沫化，具備較大空間。

“當前軍工板塊估值水平已回落至2020年5月以來的底部區域，具有較大安全邊際和絕對收益空間。”馮福章認為，以國防軍工中信指數為例，自2020年7月軍工板塊行情啟動前后至今，板塊整體動態估值最低為2020年5月約60倍，最高為2021 年1月近100 倍，當前約65倍，已回落至2020年5月以來的底部區域。

左側布局，關注四大細分領域投資方向

值得關注的是，財聯社記者了解到，招商高端裝備將于下周四開啟認購，擬任基金經理為馮福章，該產品首次募集規模上限為80億元人民幣。這也是馮福章自去年8月加入招商基金，向買方轉型后的首只掛帥公募基金產品。

早在加入招商基金之前，馮福章曾被市場貼上“軍工一哥”、“軍工皇帝”等標簽，自2006年邁入證券行業，他深耕機械和軍工行業研究15年。歷任中信建投研究所軍工首席，安信證券研究中心副總經理、軍工行業首席、裝備研究組組長，馮福章在2014-2020年間，連續7年包攬新財富最佳分析師國防軍工行業第一名。

正值發行市場遇冷之際，馮福章的新作能否為市場帶來暖意？

基于前述行業估值水平與重點個股估值水平的分析，馮福章表示，短期波動不改軍工行業中長期的成長性，中長期看有較大向上空間，軍工行業左側布局正當時。

具體來看，他2022年將關注布局軍工四大細分領域投資方向，即航空裝備、航天裝備、新材料、信息化等軍工細分高景氣賽道，并通過選擇有核心競爭力和長期成長潛力的標的獲取投資收益。

從建倉思路來看，馮福章將分批建倉，在沒有明顯安全墊的情況下根據市場情況控制建倉節奏，同時考慮行業的相對均衡，降低組合的整體波動率；在具備一定安全墊之后，適度提高個股的比例，嚴控單個公司在組合中的權重上限；最終基金權益倉位保持60%-95%之間。

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