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國信證券：維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評級目標價126-133港元

2023-02-27 17:10:36 來源：英為財情

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國信證券發(fā)布研究報告稱，維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評級，預計2023年消費復蘇明顯，調(diào)整FY2023-25收入預測至8753/9803/11257億元，調(diào)整幅度為+1.2%/0%/-0.3%，目標價126-133港元。短期看，國內(nèi)消費復蘇將帶動公司國內(nèi)電商業(yè)務回暖，物流恢復、高毛利率品類服裝、美妝品回暖，有望帶動貨幣化率的提升;長期看，阿里堅持“消費、云計算和國際化”三大戰(zhàn)略不動搖，不斷加深對消費者體驗和技術投入，未來基本面趨勢向好。

國信證券主要觀點如下：

整體表現(xiàn)：收入端增長穩(wěn)健，利潤端表現(xiàn)亮眼。

3QFY2023，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2478億元，同比增長2%，較上一季度增速下降1pct，主要原因是本季度受疫情影響，電商消費需求減弱，國內(nèi)商業(yè)收入增速放緩。本季度公司Non-GAAP凈利潤499億元，同比增長12%，Non-GAAP凈利率20%，主要原因是公司降本增效成果顯著——淘特、淘菜菜拉新投入減少，盒馬配送效率提升帶動毛利提升，優(yōu)酷內(nèi)容投資更加審慎。

中國商業(yè)：GMV中單位數(shù)下降，CMR同比-9%，主要系退貨率提升，以及高毛利率商品需求下降。

本季度中國商業(yè)收入同比-1%至1670億元，其中國內(nèi)零售商業(yè)客戶管理收入同比下降9%，部分被直營及其他收入同比增長10%所抵消。淘寶和天貓線上實物商品支付口徑GMV同比錄得中單位數(shù)下降，主要由于11-12月物流及供應鏈受影響。分品類看，服飾品類需求受外部競爭和消費者需求下降影響較為疲軟，保健品、寵物護理、生鮮等受益品類增長加速。值得一提的是，即時零售和醫(yī)療需求大幅增長，盒馬和阿里健康收入增長強勁。

云計算：收入同比+3%，互聯(lián)網(wǎng)客戶收入降幅收窄。

本季度多行業(yè)云計算需求疲軟，云業(yè)務收入同比增長3%至202億元，長期看，新技術對算力需求將大幅提升，阿里云業(yè)務前景廣闊。本季度來自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比-4%，下降幅度較上季度有所收窄;非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入增長主要由金融、教育、汽車等行業(yè)驅動，公共服務行業(yè)收入有所減少，預計隨著消費逐步復蘇，云計算的需求將逐步提升。近期ChatGPT等新技術興起，對算力的要求不斷擴增，作為國內(nèi)領先的云計算服務商，阿里云業(yè)務前景廣闊。

風險提示：政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務調(diào)整;全球疫情不確定性導致的系統(tǒng)性風險;電商行業(yè)競爭格局惡化的風險等。

標簽：阿里巴巴國信證券